一 、经营流程及模式

(一)证券经纪业务

证券经纪业务的主要内容包括客户账户管理、客户资金与证券管理、交易委托、清算交割、档案管理等。业务流程如图22-2所示。

证券经纪业务主要是接受客户委托指令，通过经纪业务专用席位向交易所发送客户委 托，交易所撮合成交并回报，通过银证转账系统划转资金，由登记公司进行日终清算和交收，证券公司按规则接收登记公司数据后进行二级清算和完成对账、记账等后续处理。

对于证券投资基金QFⅡ 的机构客户等，证券公司一般设置机构服务部门专门开展相关经纪业务，并提供相应的研究和投资咨询服务。

此外，证券公司通过自身经纪业务网点，为其他金融机构提供多种金融产品的代销服务。代销的金融产品来自公募基金、私募基金、信托公司、期货公司、商业银行、保险公司等。

图 2 2 - 2  证券经纪业务流程

(二)投资银行

1. 证券承销与保荐业务

证券承销与保荐业务主要经营流程一般包括：项目承揽与立项、改制辅导、尽职调查、文件制作、内部审核、证监会审核、发行上市和持续督导等若干环节。项目承揽与立项，是证券公司根据有关规定对目标企业的发展前景、成长性等了解和调查后交决策机构决定是否立项。改制辅导，是立项通过后指导目标企业规范公司治理、辅导目标企业完成改制措施。尽职调查和文件制作，是证券公司项目人员履行保荐人职责，充分了解发行人经营状况及面临的风险和问题，确保发行人符合发行条件，并按要求制作各种申报材料。内部审核，是证券公司投行质量控制部门对申报材料进行审核，作出专业判断确认是否符合发行或重组条件。证监会审核，是证券公司将发行人材料上报后，证监会按规定召开发审会决定是否通过。证监会通过后证券公司组织发行方案、组建承销团、按要求披露信息、进行推介路演、询价、定价配售、办理资金清算和股份登记等。发行上市后按照证券法律法规在一定时间内继续履行对发行人进行持续督导的义务。

2. 财务顾问业务

财务顾问业务主要服务于企业重大资产重组，主要包括两大类业务形式：一是通过同行业产业升级以及同一产业内部整合，实现向产业链高端、新兴环节的跃升，体现并购重组回归实体经济的良好态势；二是国有控股上市公司国企改革与供给侧改革，并购重组主渠道作用得以发挥，相关交易占该项业务较大比重，收费模式以收取财务顾问费的形式实现。

(三)证券自营业务

证券自营业务一般包括以下环节：

1.投资研究。对宏观经济、行业发展动态、投资标的物基本情况等进行分析，对上市公司等进行走访等调研活动，为投资决策提供依据。

2.投资决策。投资决策人员根据投资研究环节提供的分析，对投资品种、价格、时机、数量以及买卖方向等，在一定的授权范围内进行决策，向交易人员发出明确的交易指令。

3.交易执行。交易人员根据投资指令进行操作并及时将执行结果反馈到投资决策人员。

4.交易清算。根据交易情况划拨资金并进行相应的会计核算，记录交易结果。

在证券自营业务各个环节，证券公司都有相应的风险控制措施，从操作合规性、投资规模、持股集中度等方面落实证券监管机关的要求。同时，在盈亏预警控制、交易对手控制、组合风险敞口控制方面都有比较成熟的制度和措施。

(四)资产管理业务

资产管理业务的业务流程一般包括：

1. 产品开发与推广。主要是进行资产管理产品的设计、市场营销与产品推广活动。

2. 签订合同。接受客户委托签订资产管理合同，对客户资金来源和数额等进行审查。

3. 投资管理。按照资产管理合同和规定的投资范围，开展投资研究、投资决策、交易执行、投资评估、账户与席位管理、交易清算及资金交收等。

4. 估值与核算。按照规定进行清算估值和财务核算，计算产品的资产净值和单位净值，为计划份额的参与和退出等提供依据。

5.业务报备和信息披露。证券公司向证券监管机关提交资产管理产品申请、报批或报备手续，按规定进行资产管理产品信息披露等。

6.返还本金及收益。委托期满或者按照资产管理合同约定，在扣除资产管理业务管理费和报酬后，将本金和收益返还给投资者。

(五)融资融券业务

融资融券业务的主要流程包括：

①客户准入、评级及授信。根据投资者适当性管理要求，需要对客户提供的身份信息、财产情况、收入情况、证券投资经验、风险偏好等进行征信调查，并对客户信用等级进行评定，对满足准入条件的客户进行合理的授信额度管理。

②投资者教育。主要包括向投资者介绍融资融券业务规则、揭示融资融券业务风险、引导客户树立价值投资的理念。

③合同签署与管理。与客户签署融资融券业务合同、融资融券交易风险揭示书。

④客户信用账户开立。为客户开立信用证券账户和信用资金账户，与客户和商业银行签署第三方资金存管协议。客户信用交易账户和普通交易账户分开管理。

⑤担保物的收取和管理。证券公司收取保证金和担保证券。

⑥代理客户信用交易。根据客户委托发出证券交易和证券划转指令，为客户办理融资买入和融券卖出交易。

⑦息费的计算与收取。根据客户实际融资融券金额和期限计算利息和费用，按约定时间收取客户的融资利息和融券费用。

⑧风险控制。包括实时监控、逐日盯市以及强行平仓操作等。根据客户的维持担保比例变化情况，督促客户及时追加担保物或到期归还资金与证券。

⑨信息披露与业务档案管理。按照证监会和交易所要求及时报送融资融券业务信息，包括融资融券息费率、标的证券、可冲抵保证金证券及折算率、保证金比例等。

融资融券业务流程如图22-3所示。

(六)其他证券业务

1.投资咨询业务

投资咨询业务是证券公司接受客户委托，向客户提供涉及证券和证券相关产品的投资建议服务，辅助客户作出投资决策，并直接或者间接获取经济利益的活动。它是证券公司在提供传统交易通道的同时，以自己的专业为满足投资者多样化的投资需求提供的财富管理活动。

主要业务流程包括：了解客户、客户风险承受能力评估、选择适当的服务模式、提供投资顾问产品、结算投资顾问费用、客户回访等。

2. 公司IB业务

证券公司从事IB业务，应当与期货公司签订书面委托协议，按照委托协议对期货公司承担介绍业务受托责任。

(1)协助办理开户手续。证券公司建立完备的协助开户制度，对客户的开户数据和身份真实性等进行审查，向客户充分揭示期货交易风险，解释期货公司、客户、证券公司三者之间的权利义务关系，告知期货保证金安全存管要求；并及时将客户开户资料提交期货公司，期货公司复核后与客户签订期货经纪合同，办理开户手续。

(2)提供期货行情信息、交易设施，协助维护期货交易系统的稳定运行，保证期货交易数据传送的安全和独立。

(3)证券公司不得代理客户进行期货交易、结算或者交割，不得代期货公司、客户收付期货保证金，不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金。

  图 2 2 - 3  融资融券业务流程

3.股票质押式回购业务

股票质押式回购业务的业务流程一般为：

①需求确认。客户以所持有的某种股票或其他证券发起融资需求，证券公司对标的证券进行评估，确定质押率并出具质押回购方案，方案取得客户确认。

②客户提交项目资料，证券公司开展尽职调查，为客户进行评级，达到准入条件的正式立项。

③项目审查、出具质押评估报告、出具项目审核意见。

④客户提交项目资金使用计划，证券公司与客户签署质押回购交易协议书。

⑤息费的计算与收取。根据客户实际融资金额和期限计算利息，按约定时间收取客户的股票质押融资利息 。

⑥风险控制。包括实时监控、逐日盯市以及强行平仓操作等。

二 、价格机制

证券业务的定价机制主要是市场定价机制，并在一定范围内受到监管约束，可以概括为以下几类：

(一)收费类业务的定价机制

1.证券经纪业务定价机制

中国证监会对证券公司开展证券经纪业务收取的交易佣金实行最高限价向下浮动的制度，证券公司向客户收取的佣金(包括代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等)不得高于证券交易金额的3%,也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。A 股、证券投资基金每笔交易佣金不足5元的按5元收取；B 股每笔交易佣金不足1美元或5港元的，按1美元或5港元收取。证券公司根据自身情况确定佣金收取的标准，报注册地监管机构备案。实际上，我国证券公司的经纪业务价格竞争十分激烈，佣金价格战尚未结束。价格竞争的症结主要在于，传统证券经纪业务的本质是一种交易通道，而当前A 股市场投资者仍以对价格十分敏感的个人投资者为主，证券公司短期内难以建立差异化竞争优势，不得已采取低价竞争的策略。特别是自互联网金融兴起以来，部分证券公司抓住“线上开户”政策放开的机会，积极推行“降佣揽客”策略，导致行业平均佣金率快速下滑。过度的价格竞争并不能达到促使经纪业务转型的目的，反而导致行业不良竞争。

2.投资银行业务定价机制

根据证监会规定，证券公司向客户提供代理买卖业务以外的其他服务，可由双方本着平等、自愿、公平、诚实信用的原则协商确定收取标准。投资银行业务的主体是股票、债券的承销与保荐，并购重组财务顾问和全国代办股份转让市场业务是投行业务的补充。证券公司开展投资银行业务按照所承销证券的规模以及一定的费率收取承销手续费，其费率定价水平主要由市场决定。在行业同质化竞争激烈的背景下，近年来证券公司投行业务平均承销佣金费率出现下滑，一些过度竞争的大规模融资项目费率较低甚至不盈利。

3. 其他收费类业务

代理销售金融产品业务、托管业务等收费类业务的手续费费率基本围绕市场水平，结合证券公司自身行业地位、竞争态势和对具体业务的主导能力作出定价。

(二)投资类业务的定价机制

证券自营业务涉及投资类业务定价机制，其通常可分为场内金融商品交易投资业务和场外金融衍生品交易两大类。

1.场内金融商品交易投资业务定价机制

场内金融商品交易投资业务定价机制由证券公司通过场内交易(即通过交易所或其他交易市场交易)投资股票、债券、基金等金融商品，并非以自身产品或服务交换对价，而是以投资各类金融商品赚取买卖差价、获得股票分红或债券利息为投资目的。而金融商品的价格是由市场决定的，其中股票IPO 发行价格一般由主承销商通过询价确定或与发行人协商直接定价；股票二级市场交易价格完全由市场决定；定向增发股票在不低于停牌前20个交易日平均股价90%的基础上由发行方和认购方协商决定；债券的发行价格由票面利率和市场利率的关系决定，债券转让价格由转让市场决定。因此证券公司场内交易投资业务一般不涉及如何给出定价问题，而主要是考虑金融商品的遴选、投资组合、投资方向和买卖时机问题。

2. 场外金融衍生品交易定价机制

证券公司场外金融衍生品交易业务主要包括收益互换、场外期权、利率互换(掉期)等，是证券公司为满足投资者多样化的风险管理和投资需求而开展的业务。场外衍生品的定价一般是通过建立一套定价模型，综合考虑多个变量确定的。证券公司业务实践中一般不与客户对赌，而是运用交易策略对冲风险。以场外期权为例，该业务中证券公司作为卖方向客户收取名义本金一定比例的期权费，期权费率的高低取决于证券公司产品设计能力、风险定价能力和资本管理能力等。

(三)融资类业务的定价机制

融资类业务是以客户为导向，使用自有资金辅助客户交易，为客户提供金融产品、交易工具和风险管理服务的业务。融资类业务主要包括融资融券业务、股票质押式回购业务等。

证券公司开展融资类业务主要以赚取息差为目的，其定价机制一般是在覆盖业务成本的基础上，围绕市场价格进行定价。融资类业务覆盖成本是业务开展的基本前提，业务成本包括公司对外融资成本、业务的税收成本和风险拨备等。融资成本充分考虑边际影响，不局限于存量融资成本，也包括新增融资成本；税收成本则包括增值税等税费；拨备按照行业法规和证券公司风险管理政策制定。其中市场价格对业务定价发挥主要影响，证券公司在此基础上根据自身行业地位、业务开展特点、竞争态势、客户信用情况、抵押品状况等多种因素最终确定定价。

三、盈 利 模 式

根据《证券法》规定，证券公司经营证券经纪、证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问业务的，注册资本最低限额为人民币5000万元；经营证券承销与保荐、证券融资融券、证券做市交易、证券自营、其他证券业务之一的，注册资本最低限额为人民币1亿元；经营证券承销与保荐、证券融资融券、证券做市交易、证券自营、其他证券业务中2项以上的，注册资本最低限额为人民币5亿元。证券公司的盈利模式主要取决于其所开展的业务种类。中国证券行业协会公布的数据显示，从近几年证券行业整体 情况来看，证券经纪业务、证券自营业务、证券承销与保荐业务、证券融资融券等资本中介业务，占整个证券行业全部营业收入的比重均在75%以上，这四大支柱型业务构成了证券行业盈利模式的主体。